IPO发审节奏如同企业上市的“温度计”而备受各方关注。近期监管层明确表态，将继续严把发行上市入口关，做好逆周期调节，不会出现大规模扩容。在此背景下，IPO辅导备案环节呈现出多维度的趋势变化。
据Wind数据显示，今年以来，已有186家IPO申报辅导备案被登记受理，其中，7月以39家成为IPO辅导备案登记受理最为集中的月份，而北交所则是IPO辅导备案登记受理最多的拟上市板块。与去年同期相比，年内辅导备案企业登记受理数量下滑22.5%，或在一定程度上反映出监管层在IPO前置环节的把控与调节力度正不断深化。
与此同时，在政策推动、保荐机构内核把控、企业自身需求等多方因素交织下，当前辅导备案环节主要突显3点变化。
变化一：多次申报企业频次提升，审核显现趋严态势
2025年内，辅导备案数量不仅呈下滑趋势，辅导备案环节审核尺度也有趋严态势。
从企业申报频次看，今年186家登记受理的辅导备案企业中，首次申报的仅92家，多次申报企业占比达 50.54%；而去年同期，240家登记受理企业中，首次申报者为140家，多次申报占比为 41.67%。这一数据对比显现，多次申报企业占比有所提升，首次申报企业数量甚至低于多次申报者，折射出监管审核力度的提升。
若以能在一年内完成辅导验收的企业数量为观察点，2025 年至今，仅有金川镍钴、海雷股份、申兰华、宏泽科技4 家IPO企业同时完成了辅导备案登记受理及验收通过，年内通过率仅为2.15%。
“现在申报项目的内部审核也卡得紧”， 某中小券商人士向记者透露，年内公司申报的多起IPO项目仍处于审核阶段，仅在保荐机构内核质控环节就经历了层层严格筛查。在面临监管处罚、内部问责等压力传导，保荐机构对项目质量的把关及筛选力度不断加大。监管层对保荐机构的监管持续加码，也推动机构从形式上的 “看门人” 向实质性把关者转变。
即便企业通过了保荐机构的第一道关卡，还需面对地方证监局辅导验收的 “硬考验”。据了解，地方证监局通常会组建验收小组开展现场检查，核查周期一般不少于 1 个月，复杂项目甚至可能延长至数周以上。若检查中发现问题，验收意见可能直接判定为不通过，导致企业申报进程延长或暂缓。
结合近期监管有关将继续严把发行上市入口关，做好逆周期调节，不会出现大规模扩容的表态，不难看出，在“严把入口关”的监管基调下，更高的审核标准已传导至IPO辅导阶段。
变化二：辅导备案项目进一步向头部集中，部分掉出前十梯队
Wind数据显示，今年以来，已有186家IPO申报辅导备案被登记受理，同比下滑22.5%。年内辅导备案获得受理的40家券商中，头部机构优势进一步集中。
从受理家数来看，国泰海通证券（27 家）、中信证券（20 家）、中金公司（15 家）、中信建投（11 家）等4家券商构成了第一梯队。而在去年同期，共有6家券商受理量超10家，今年这一数量缩减至4家，IPO辅导备案项目向头部券商集中趋势更为明显。
排名紧随其后的还包括国联民生证券（9家）、招商证券（7家）、国投证券（7家）、申万宏源证券承销保荐（7家）、开源证券（7家）、华泰联合证券（6家）。梯队变化方面，东方证券、中泰证券、广发证券、国信证券等去年还处于前十梯队的券商，今年名次均有所下滑。其中，东方证券年内尚未有项目获受理，名次变动尤为明显。
相较于受理环节的小幅调整，辅导验收通过与项目终止的数据变动更为突出。验收通过方面，15 家券商合计推动 20 个项目过关，排名来看，中信证券、华泰联合证券、申万宏源证券承销保荐家数最多，分别为4家、2家、2家，剩余12家辅导验收通过项目均为1家。同期相比，通过验收的券商数量增长66.67%，项目数量增幅达70%。
项目终止方面，年内共有231家IPO辅导备案终止，涉及48家保荐机构。因项目基数较大，头部券商的终止数量也相对靠前，但从整体看，终止项目总量同比下滑19.23%，涉及券商数量减少12.73%。
变化三：商业航天企业成为IPO申报辅导备案一大看点
当前，新一轮科技革命和产业变革加速演进，以人工智能、生物科技、量子技术、商业航天等为代表的前沿技术蓬勃发展，全球科技创新进入密集活跃期。尤其在今年 “十四五” 收官、即将步入 “十五五” 阶段的节点上，商业航天等个别行业的发展预期更为突出。
8月19日，广东省人民政府办公厅印发《广东省推动商业航天高质量发展若干政策措施（2025—2028 年）》，明确提出打造商业航天应用 “首场景”。事实上，2025 年以来，四川、北京、上海、武汉等多地均已出台相关文件或行动计划，政策覆盖周期贯穿 “十四五”及“十五五”。对此，银河证券研究认为，商业航天支持政策细化，产业趋势向好，重要性进一步深化。
今年6月，证监会扩大科创板第五套上市标准适用范围，将商业航天与人工智能、低空经济等一同纳入支持名单，为前沿科技领域企业上市铺路。在政策推动下，此前较少冲刺IPO的商业航天企业在近期集中递交辅导备案，4家企业的动态引发市场广泛关注。
6月16日，爱思达在天津证监局启动辅导备案，辅导机构为中金公司；7月29日，蓝箭航天在北京证监局启动辅导备案，拟在科创板上市，由中金公司担任辅导机构；8月1日，屹信航天在江苏证监局完成辅导备案登记，辅导机构为民生证券；8月13日，中科宇航在广东证监局完成辅导备案登记，辅导机构为国泰海通证券。
在市场多数观点看来，今年是商业火箭发射的 “大年”，各家角逐商业航天“第一股”已成为IPO行业申报的一大焦点。此外，商业航天还具有“十五五”规划（2026-2030年）政策预期，未来有望迎来更关键的发展阶段。
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